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| 運行分析 |
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當前位置：
2023年，受房地產持續調整等影響，水泥行業發展景氣度繼續下降。 一季度下游復工情況尚佳，整體需求好于同期；二、三季度“旺季不旺、淡季更淡”，需求減弱明顯，加之市場競爭激烈，水泥價格持續走低；四季度需求弱勢恢復，水泥價格小幅上漲。 總體來看，2023年水泥產量創下近13年新低，盡管煤價重心有所下移，但水泥價格降幅較深，行業利潤大幅萎縮。 展望2024年，我們認為地產對水泥需求拖累減弱，水泥產量或將小幅下降，產能過剩壓力下水泥價格中樞下移，行業效益難言樂觀。
一、水泥需求：基建拉動有限 地產投資深降 水泥需求下滑
2023年1-11月份，全國固定資產投資增速2.9%，年內增速整體放緩。 房地產開發端，1-11月房地產開發投資完成額同比下降9.4%，其中建安工程完成額全口徑同比下降21.5%，建安投資同步走低，投資端的下滑拖累了水泥用量的走低。 1-11月份基建投資內部結構分化，疊加房地產投資下滑，水泥需求整體不及同期，產量出現下降。預計2023全年全國水泥產量20.5億噸，同比下降3.3%，水泥產量創下2011年來新低。
左圖：預計全年水泥產量創13年新低 右圖：1-12月單月水泥產量
數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）
二、產能投產：2023年新投產熟料產能2316萬噸左右
據中國水泥網水泥大數據研究院追蹤，截至當前全國共投產水泥熟料生產線16條，合計實際熟料產能2316萬噸，與去年同期相比下降22.8%，新投產能中超74%為減量置換項目。 今年產能投放進度遠遠不及計劃（進度占比43%），這或與今年以來水泥行業持續不景氣、企業面臨較大的經營壓力，從而導致部分產線停建或投產延期有關。
左圖：近年熟料產能投放情況（萬噸）右圖：2023年產能投放區域分布 
數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）
三、行情：整體走勢震蕩下跌 價格重心逐步下移
2023年，全國水泥價格行情走勢整體震蕩下行，截至12月19日，P.O42.5散裝水泥均價343.24元/噸，較年初下跌19.7%，同比下跌23%。 今年以來水泥價格震蕩走低，加之同期價格處于相對高位，31個省份中有29個省份水泥價格同比出現下跌，并且跌幅較深，僅有新疆、西藏錄得上漲（漲幅分別為3.42%、1.61%）。
四、進出口：進口熟料大幅萎縮 水泥出口改善明顯
在水泥、熟料的對外貿易中，中國主要是熟料進口和水泥出口國，其中又以熟料進口為主。2023年1-10月，我國進口熟料僅有43萬噸，同比下降94.4%，這或與今年下游需求繼續走弱、廠家熟料庫位高企有關。
五、效益：動煤價格震蕩走低 水泥行業效益下滑
2023年，動力煤價格整體震蕩下行，全年動力煤現貨均價979.5元/噸，較去年同期下跌23.4%，水泥企業生產成本壓力有所緩解。 2023年水泥需求相對較弱，盡管煤價整體下降使得生產成本壓力有所減輕，但水泥價格跌幅較深，水泥行業利潤恐有較大幅度下滑。我們預計，2023全年水泥行業利潤總額或在310億元上下，同比降幅或超一半。
預計2023年全年水泥行業利潤總額310億元上下
數據來源：水泥大數據（https://data.ccement.com/）
六、展望：2024年后市展望
（一）需求：地產拖累減弱 基建仍有拉動 地產拖累減弱，基建仍有拉動，預計2024年水泥需求小幅下滑，降幅繼續收窄。我們預計，2024年水泥產量在20.1億噸左右，同比下降2%上下。 （二）供應：產能投放或不及預期 供應壓力整體可控 根據中國水泥網水泥大數據研究院追蹤，2024年計劃有27條、產能超4000萬噸熟料線投產。鑒于2024年行業壓力依然較大，預計新投產能釋放進度仍將不及預期，盡管如此，需求下行期供需矛盾凸顯，產能過剩問題仍然較為嚴重。 （三）價格：行情反彈有限 均價仍將下移 我們判斷，2024年水泥價格將出現一定幅度反彈，但產能嚴重過剩掣肘下上漲空間可能有限，疊加2023年水泥均價相對偏高，預計2024年全年水泥價格均價重心仍將下移，從季度走勢看，同比降幅逐步收窄，下半年存在轉正可能。 （四）效益：均價下移疊加成本增加 利潤難言樂觀 整體而言，水泥均價下移疊加成本增加，行業效益難言樂觀，預計2024年水泥行業效益仍將處于較低位置。
來源：數字水泥網 |
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